来源：华盛学院　　牛市来了？牛市又回头了？经历了近日的“过山车”行情，坚信很多股民内心都深感十分疲乏与疑惑。而共创整个2020年上半年，港股大体就是过山车式的波动走势，且仍然大幅度领先于全球其它市场。行情来源：华盛证券　　那么，低估值的港股究竟还有没吸引力？传说中的大牛市究竟不会会来？让我们再行讲出建银国际、中金公司和国信证券都怎么说。

　　经济趋向修缮，牛市知道召来了？　　国信证券指出，中国早已处在较短经济周期（基钦周期）的扩展周期里，本轮中国经济衰退将持续到2021年11月至2022年的4月。上市企业的ROE未来将会在2020年2季度闻低点，于3季度开始翻转。

国信特别强调，在一个基钦周期扩张期，ROE安乐乡的含义是牛市的号角。　　随着ROE的闻底翻转，无论是A股还是港股，将不会步入与2019年、2020年上半年有所不同的景象，市场将将在三季度、四季度加快下跌。

　　而参照恒指的强弱点PB历史，国信将1.4-1.47作为本轮恒指下跌的PB估值高点。根据彭博，当下恒指的PB为20年0.92倍，21年0.86倍，因此，价格扩展系数为1.4/0.86=62%，对应恒指大约为2020年 30000-33000 点，2021年41000点。其所估计，对比7月17日收盘点位，恒指年内或将有20%以上的涨幅空间。

　　而比较慎重中金公司指出，随着中国经济衰退在途、政策的大力支持，尽管外部不确定性仍然不存在，但预计港股市场在下半年未来将会逐步摆脱困境。预计恒生国企指数区间高端未来将会超过 11，000点，较7月17日收盘点位比起不存在约8%的下行空间。　　建银国际则认为，港股历次熊市声浪的无限大是11倍左右预测市盈率，港股继续没挣脱底部区间波动。

不过，随着新的经济龙头逐步划入恒指、中概股重返、经济逐步重新启动，以及流动性推展，下半年恒生指数预计将前低后低，波动区间或介于20500-28000。资料来源：建银国际，数据截至2020-6-29　　港股下半年卖什么？　　建银国际必要得出了港股十大选用股，覆盖面积医药、科技、互联网、消费等多个板块。

其中，石药集团为医药行业选用，阿里巴巴、小米集团、中国飞鹤、舜宇光学等也在榜中。资料来源：建银国际　　中金公司则更加寄予厚望新的经济板块。中金认为，建议投资者超配汽车、食品饮料、家电、医疗保健、科技、软件、传媒娱乐、券商和保险板块，同时较低配上煤炭、石油和钢铁等上游板块。

另外，还建议对银行、地产、资本品、交通运输和电信板块保持标配。　　投资主题方面，中金建议之后注目中概股重返、主要股指成分股调整以及香港上市国企主动注销等投资主题。

同时，中金还整理出有了内需回落和先进设备生产两大获益人组。其中，内需回落获益股名单中，主要为安踏体育、吉利汽车、中升控股、周大福、长城汽车、敏实集团、融创中国、小米集团等。　　而先进设备制造业与产业升级收益标的中，则为吉利汽车、威高股份、中国生物制药、瑞声科技、舜宇光学科技、华虹半导体、潍柴动力、中航科工和信义光能。

　　悲观背后，风险仍遗　　尽管券商们总体上都悲观看来港股投资机会，但疫情二次蔓延到、疫苗研发工程进度和防控效果高于预期的风险也仍然不存在。而外围方面，美国议会选举的不确定性、中美关系更进一步好转及地缘政治风险也有可能增大港股的波动。　　此外，随着美股步步走高，纳指屡屡创意低，但美国依然不存在的企业破产潮、企业信用风险减缓曝露等风险，都将性刺激美股的走势，并影响港股的波动方向。因此，投资者依然必须掌控风险，灵活性应付。

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